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文章来源:baobaobubu    发布时间:2019-11-19 18:25  【字号:      】

当前市值对应PB为0.9/0.8/0.7x,估值具备安全边际,维持“买入”评级。

财报点评 2018年8月25日【中信非银】远东宏信(3360.HK)2018年三季度营运概要点评:增配城市公用领域,净利同比增长20%以上邵子钦/薛姣《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施

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投资要点三季度归母净利润同比增长20%以上,符合预期

公司发布第三季度营运概要,收入较2017年同期增长35%以上,归母净利润同比增长20%以上

预计公司2018年净利润同比增长20%

生息资产投放节奏放缓符合预期,预计全年增速24%

三季度末生息资产总额较2017年年末增长略超20%,与上半年相比已有所放缓

预计城市公用事业仍是三季度业务增长的核心驱动力,占比将较中期末的23.5%继续提升

基于前期高基数,维持全年平均生息资产余额增速24%预测不变

城市公用领域是当前租赁资产投放的优质选项

首先,城市公用领域需求旺盛

城市基础设施建设、市政服务、城市运营服务等都需要持续资金投入,而地方政府资金相对紧张

其次,资产质量可控

城市公用项目现金流稳定且抗周期性强

公司主要选择地级市或百强县以上政府部门进行合作

最后,在类信贷领域,公司具有成本优势

可见,在产业客户需求和资产质量承压的市场环境下,城市公用领域是不错的选择

预计全年净利差和不良率均将保持稳健

随着三季度资金面紧张度好转,来自融资成本抬升的压力有所减轻,三季度净利差保持相对稳定,预计在2%以上

公司三季度加大对存量资产安全监控和处置,强化对新增资产的客户筛选和风险对冲,资产质量保持稳健水准;由于投放节奏趋缓,实质不良生成率较上半年有所下降

预计全年不良率与中期0.96%大抵持平,拨备覆盖率保持在200%以上

医院运营效率提升,产业板块增速亮眼

三季度公司未新增新签医院,下属医院维持43家,可开放床位16000张

我们预测,四季度有储备项目落地可能性较大,全年20000张床目标仍有望达成

本期公司旗下医院运营效率显著提升,产业板块营收同比增长超过40%,其中医院集团营收同比增长超过60%

随着医院投资规模扩大,运营的规模经济性正在逐步体现

风险因素

金融去杠杆带来系统性风险;净利差收窄超预期;城市公用事业资产质量及增速有待持续观察

盈利预测及估值

预计未来3年杠杆率仍将处于稳健水平,2018/2019/2020年平均ROE分别为14.5%/14.8%/15.0%

维持2018/2019/2020年归母净利润预测38.7/43.8/49.6亿元,对应EPS分别为1.01/1.14/1.29元

当前市值对应PE为6.5/5.7/5.0x,PB为0.9/0.8/0.7x,估值具备安全边际,维持“买入”评级

----------------------------------中信非银行金融团队持续原创,品质服务如您满意,恳请派点邵子钦执业证书编号:S1010513110004童成墩执业证书编号:S1010513110006田良执业证书编号:S1010513110005薛姣----------------------------------特别声明本资料所提供的服务主要面向专业机构投资者

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关于本资料的性质

本资料的性质为“投资信息参考服务”,而非具体的“投资决策服务”

该项服务通常是根据专业机构投资者的需求或特点,基于特定的假设条件和研究方法所提供的中长期价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,而并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、具体的投资操作性意见:(1)该项服务所提供的分析意见仅代表中信证券研究部在相关证券研究报告发布当日的判断,因此,相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的证券研究报天才魔妃我要了392告在不发出通知的情形下做出更改,也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反

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(2)以往的表现不能够作为日后表现的佐证或担保

投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断,须自主作出投资决策并自行承担投资风险

(3)投资者在进行具体投资决策前,还须结合自身情况并配合其他分析手段

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